Las petroleras favoritas de los inversores profesionales

Los gestores de fondos apuestan claramente por la seguridad, las atractivas valoraciones y los buenos dividendos de las grandes petroleras

• Inversión
• 24 May 2019
• José Jiménez

El petróleo Brent se revaloriza en lo que llevamos de año más del 40 por ciento y ha estabilizado su cotización por encima de los 70 dólares el barril, acechando los máximos del ejercicio. Las tensiones geopolíticas en Irán o Venezuela o la decisión de la OPEP de restringir la oferta, ratificada este fin de semana, son algunos de los factores que explican el rally del oro negro, cuyas principales beneficiarias son las grandes petroleras. Y de ello se han dado cuenta los profesionales, tal y como recoge la última encuesta entre gestores de fondos que elabora Bank of America Merrill Lynch, en la que el sector petrolero aparece como el favorito, al confesar un 23 por ciento de los inversores que lo ha sobreponderado en sus carteras. Puede llamar la atención que los gestores apuesten por el sector energético justo cuando más se habla de ralentización de la economía global y cuando la tensión entre China y Estados Unidos amenaza con tumbar el rally que llevan las bolsas desde Navidad, pero como explica Juan Enrique Cadiñanos, director para España de Admiral Markets, tiene todo el sentido. «Es justo esa incertidumbre lo que genera valor añadido para ese tipo de activos», apunta. La subida del petróleo es uno de los argumentos principales que manejan los gestores para apostar por el sector energético, y la reunión del Comité Ministerial de la OPEP celebrada este fin de semana les ha dado la razón, pues los ministros de los países productores se han mostrado muy satisfechos con las medidas que llevan tiempo tomando para restringir la producción. «Los recortes de producción de los miembros de la OPEP han surtido efecto, y otros factores como las sanciones a Irán o los problemas de Venezuela también contribuyen a presionar el precio de la materia prima», apunta Victoria Torre, analista de SelfBank.

Sector muy sobrevendido

La ventana de oportunidad que han visto los profesionales no solo tiene que ver con el alza del crudo, sino con el castigo recibido. «Es un sector atractivo en estos momentos porque tiene características defensivas, como elevados dividendos y capacidad de generación de caja, y ha tenido un comportamiento peor a la media del mercado europeo en lo que va de año», dice Alejandro Vigil, analista senior y socio de Cygnus AM. En un reciente informe, los analistas de Morgan Stanley también han advertido

esta situación y han elevado su recomendación sobre el sector hasta ‘sobreponderar’, argumentando que «las valoraciones relativas son bajas y las rentabilidad por dividendo particularmente atractiva», además de que el sector «parece muy sobrevendido». En concreto, los economistas del banco estadounidense explican que, «mientras el crudo ha pasado desde los 53 a los 75 dólares, el sectorial del petróleo ha seguido oscilando alrededor de sus mínimos relativos de trece meses». Además, las valoraciones relativas del sector son razonablemente bajas; por ejemplo, el Per sectorial es un 10 por ciento más barato que su media histórica, según calculan en Morgan Stanley. Con este diagnóstico coincide Carlos Farrás, socio director de DPM Finanzas, que también ve en el sector «valoraciones atractivas con un Brent alrededor de los 60 dólares». Además, añade este experto, el ratio precio / valor en libros del sector (0,5 veces) en comparación con el S&P500, se encuentra en su nivel más bajo de los últimos 50 años, nivel no visto desde febrero de

2016, por lo que «situaciones como las actuales históricamente han sido claras oportunidades de compra», remacha Farrás. En el rango actual en el que se está moviendo el petróleo Brent, de 65-75 dólares por barril, Alejandro Vigil también coincide en que «hay señales de infravaloración» y añade que «las compañías están generando mucha caja en un entorno de control de la inversión». Finalmente, otro aspecto a tener muy en cuenta es la rentabilidad por dividendo del sector, que según calculan en Morgan Stanley es del 5,8 por ciento, una remuneración «muy atractiva» y la tercera mayor entre las industrias europeas, explican en el banco estadounidense. Este porcentaje de remuneración supone «una prima elevada a la media del mercado europeo», dice Vigil.

Repsol y Total, en la diana

Entre las compañías que presentan una oportunidad interesante, los expertos consultados coinciden en señalar a Repsol, que «ha conseguido bajar a 54 dólares el ‘break even point’ o nivel del crudo a partir del cual el negocio es rentable», dice Victoria Torre. Además, su objetivo era estabilizar los ingresos en todas las coyunturas de mercado y «lo están consiguiendo». En opinión de Sara Carbonell, analista de CMC Markets, la petrolera española se incluye en el grupo de las «compañías que cotizan por debajo de su fair value y aún tiene recorrido», mientras que a Carlos Farrás le gusta su «atractiva rentabilidad por dividendo» (actualmente, en el 6,2 por ciento) y el hecho de que sea «sostenible en el tiempo». Además, recalca Farrás, «esta potenciando su posicionamiento estratégico en el comercio minorista de gas, electricidad y generación eléctrica, a través de la compa de Viesgo», hoy el quinto proveedor de gas en España. Vigil también señala su «valoración atractiva y la elevada rentabilidad por dividendo», y además añade que la petrolera española es «un valor injustamente castigado por el mercado debido a la compra de la petrolera canadiense Talisman en 2015». En Europa, Torre y Farrás señalan entre sus favoritas a la francesa Total, «que tiene un buen potencial alcista» y cuenta como fortaleza el «ser menos dependiente del crudo», dice la experta de SelfBank.

Las valoraciones relativas son bajas y las rentabilidades por dividendo particularmente atractivas

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